财报周期 · 2026-10-28

美股大科技财报 · 周期指导

Asia/Shanghai 2026-10-29。先信息图讲逻辑，再每家一张趋势图。非买卖指令。

① 发力点与质量分化（信息图）

一样赌 AI，分叉在回收： 微软卖 Azure + Copilot（企业付费近）；谷歌双线（广告锚 + Cloud / TPU / Gemini）；Meta 用广告养个人 Agent（Muse）。市场打分看「账能否打平」。

指标骨架：含义 → vs 预期/同业 → 趋势 → 原因 → 影响。每家只跟 1 张趋势图，避免上下长得像。

指标	分析
营收 $923亿 +19% · 超约 $907亿	含义整体平台变现。vs超预期；比谷歌分部云尖峰更均衡。趋势延续双位数。原因Cloud/Azure 拉，设备弱拖累有限。影响确认需求，非满仓号。
EPS GAAP $4.92 / non-GAAP $4.89 · 超约 $4.73	含义经营盈利（剔 OpenAI 扰动）。vsbeat；谷歌调整后 miss。趋势non-GAAP 仍双位数增。原因收入杠杆 + 开支低于自估。影响支撑「能打平」。
Azure $332亿 +48% · Q2 指引 CC 49–50%	含义发力点核心。vsbeat；增速低于谷歌 Cloud，体量与回收更成熟。趋势变好加速（40→39→40→42→48）。原因Foundry/AI、需求>供给。影响主趋势向上，半导需求加分。
Capex / FCF Capex ~$452亿 · FCF +$186亿（YoY−27%仍正）	含义砸算力后股东现金。vs开支低于预期；FCF 远好于谷歌/Meta。趋势绝对值同比变差，相对同行变好。原因开支可控。影响解释盘后约 +4–6%。
指引 / 股价	Q2 营收指引超共识；盘后约 +4–6%。改看法：下季 Azure 掉指引或 FCF 转负。

指标	分析
营收 / EPS $1276亿 · +25% 略逊；调整后 EPS 约 $2.67 逊约 $3.02	含义整体增长与赚钱。vs近约四年少见双 miss；微软双超。趋势营收同比仍加速，盈利与预期错位。原因广告略逊 + OI&E 浮亏；经营利润其实 +30%。影响切到质量体检失败。
Cloud $307亿 +103%	含义新发力点。vs大超预期；斜率陡于 Azure。趋势变好加速（见上图 C 云侧）。原因GCP AI + TPU。影响云故事成立，撑不住当晚股价。
广告 $820亿 +11% · 约逊 $14亿	含义估值锚。vsmiss；Meta 广告 beat。趋势变差。原因核心广告弱于街侧。影响利空扳机之一。
Capex / FCF Capex ~$514亿 · FCF −$90.7亿	含义烧钱近端代价。vs远差于打平；微软仍正。趋势变差拐头（+24.6→−9.1）。原因基建开支。影响短线回报转弱，盘后约 −10%。
前瞻	2027 资本开支将显著上升——压力外推。

指标	分析
营收 $646亿 +26% 超预期；展示 +10% · 单价 +14%	含义广告是否供血 Muse。vsbeat；好于谷歌广告 miss。趋势仍强。原因AI 推荐变现。影响供血侧成立，非需求塌。
EPS GAAP $3.83 含 ~$99亿诉讼；剔后约 $7.40	含义法定利润被一次性费用扭曲。趋势营业利润率 20%（上年 40%）。影响别被 GAAP 误导；市场杀的是 FCF / 融资。
Capex / FCF Capex ~$349亿 · FCF −$21.2亿 · Class C	含义融资与股东现金。vs与谷歌同属 FCF 转负；差于微软。趋势变差转负（+14.8→−2.1）。原因开支抬升 + 股权融资。影响次日约 −7%、CDS 紧。
Q4 指引 $730–760亿	中枢偏强；落地上半可上修标签。

维持：美股牛市中后段体检 + 半导体牛末质量退出。
云/广告信息图说明需求未死、锚在承压；FCF 趋势图说明回报时滞被定价。挑剔 ≠ 熊市。

动作	触发
加仓	AMZN：AWS 强且 FCF/开支可解释；或 NVDA 站上指引中枢且 Q4 不崩
减仓	NVDA 掉中枢 / 指引恶化；或 AMZN + AAPL 同时软；或融资压力再升级
观望（默认）	亚马逊未出前；留微软型质量思路
改阶段	暂不改

来源：Microsoft / Alphabet / Meta IR · SEC；Oracle Investor Day；CNBC / Reuters / LSEG。

本页为公开信息整理与个人阅读笔记，不构成投资建议、买卖指令或收益承诺。市场有风险，决策请自行判断。